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增长开工-9月主要品种家电产量增速均有所回升

普京专机盲降

3.1、機械類工程機械:國內需求方面,工程機械的銷量增速與建築業投資高度相關,隨着9月地產、基建固定資產投資的階段性回升,主要工程機械的銷量增速均有所改善;但工程機械同時也有自身的更新換代周期,上一次銷售高峰出現在2016—2017年,目前換代高峰已過,疊加地產已經進入本輪周期的下行階段,工程機械銷量增速短期內難以出現較大增幅,但增速的環比改善也會帶來板材需求的邊際增量。

我们认为,9月土地成交回暖主要有两点原因:1、随着土地溢价率不断下降,资金情况相对较好的头部房企仍有动力趁低价进行储备,这也解释了土地购置面积与土地购置费增速的劈叉现象;2、前期新开工、商品房销售均表现出一定韧性,库存去化较快,地产商出于补库需求购置土地。但基于以上两点的土地购置增长只能是阶段性行为,从周度百城土地成交情况来看,10月以后土地市场的确再度遇冷,叠加上半年土地购置增速长期负增长,预计后期土地市场的低迷表现难有较大改善,依旧是新开工和地产投资的拖累因素。

由于海外制造业整体不景气,海外终端需求难以覆盖相应的粗钢产量,粗钢的产能过剩向下打压原料价格,导致成本下降较为显著,而中国经济整体韧性仍较强,对钢材的需求仍能形成一定支撑,因而国内外成本间差距逐渐拉大。2015年以后国内钢价中枢的抬升,钢材出口量已形成逐年下降的趋势,2017-2018年整体相对平稳,而2019年随着内外炼钢成本价差逐渐拉大,钢材出口明显低于去年同期,对出口端的钢材需求形成拖累。

地产前端:房企加速推盘,销售短期有韧性,但缓慢下行趋势未改。1-9月房地产销售面积119179万平方米,同比下降0.1%,降幅相较于1-8月收窄0.5个百分点,7-9月份当月增幅均为正值。地产销售降幅的持续收窄主要与开发商行为模式转变有关。上半年,政府“因城施策”限售,叠加地产商博弈政策放松下的惜售行为,导致上半年地产销售走弱;但随着5月以来,地产信托融资、海外发债等融资渠道受限,以及中央重提“房住不炒”,房企只得加速推盘、销售回笼资金,因此7月之后期房销售占比进一步上升。但低价促销、以价换量并非长久之计:一方面,地产销售地区分化明显,在居民高杠杆率下,30大中城市之外的三四线城市销售增长动力不足;另一方面,加速推盘本身也是对未来销售需求的透支,而降价促销也有可能导致观望心理。因此,在中央政策引导下,销售缓慢下行趋势未改。

地产中端:施工分地域。分地区来看,华东、华中、华南、东北、西北的施工面积增速相较于8月均略有上升,施工增速回落主要是由于西南、华北两地增速受新开工大幅负增长拖累明显,因此,短期内整体施工增速的回落仍会较为缓慢,不存在失速风险。房建大省中,江苏、河南增速维持相对低位,山东、浙江、湖南增速有所提升,广东、四川增速均有较为明显的回落。

以下文章來源於曾寧黑色團隊 ,作者黑色建材組

文:黑色建材組轉自於中信期貨黑色建材組 11月1日專題報告

地产前端:土地成交面积跌幅阶段性收窄。1-9月,房地产开发企业土地购置面积同比降幅20.2%,相较1-8月大幅收窄了5.4个百分点,9月土地购置面积当月增速高达10.4%,较8月上升16.4个百分点,为今年以来首次单月正增长,且去年9月基数并不算低。同时土地市场结构性有所分化,一线城市明显好于三、四线城市。

3.3、家電9月主要家電品種銷量增速2.1%,在去年基數較低的情況下,已經連續2個月處於正增長區間,總銷量增速的提升主要得益於空調銷量降幅的收窄,而洗衣機、冰箱銷量增速均有所下滑;9月主要品種家電產量增速有所改善,已高於去年同期,其中空調、洗衣機、冰箱三大類產量增速均明顯回升,隨着地產竣工面積增速回暖,對未來需求逐步改善的預期也帶動了一定的補庫需求。家電產量的加速回升短期對板材需求有一定提振,但家電端鋼材需求佔比較低、家電銷售仍處於下行階段,對板材需求的帶動作用有限。

地产中端:分区域新开工。分地区来看,西北、东北、华南、华中地区9月新开工增速均较高,其中华南地区累计增速为-1.6%,9月的高增速可能源于赶工因素;而华北、西南地区虽然累计增速仍保持在9%以上的高位,但9月当月增速同比分别显著回落至-9%、-9.6%,这可能与两地区今年地产开工前置有关,后期增速或进一步放缓。房建大省中,山东仍保持较高增速,江苏、广东前期负增长,9月开始发力赶工,河南增速有所放缓,四川增速则大幅回落至-22%。

3.4、造船業工業和信息化部公布的數據顯示,9月中國船廠新接船舶訂單量為375萬載重噸,1-9月累計新接訂單1947萬載重噸,累計同比-27.4%,相較於1-8月顯著收窄;船廠手持船舶訂單量為7941萬載重噸,相較於8月略有增加。從船廠新接船舶訂單到造船完工平均耗時一年的時間,在新訂單、手持訂單量均邊際好轉的情況下,在建船舶的數量將有所回升,帶動中厚板需求邊際改善。

地产资金端:地产开发资金小幅回升,但政策并未放松。1-9月,房地产开发资金来源同比增长7.1%,相较1-8月回升0.5个百分点,当月同比10.8%,超过8月6.7个百分点。随着地产销售降幅持续收窄,定金及预收款和个人按揭贷款累计同比分别高达9%、13.6%,均有明显提升;包含信托融资的自筹资金累计同比从7月的低位缓慢回升至3.5%;叠加部分开发商通过房地产项目股权转让融资,地产融资环境边际改善,房企资金压力得到暂时缓解,但需要指出的是,开发资金增速的回升主要得益于销售回款,而国内贷款增速仍在回落,抑制地产融资的政策并未放松。

3.2、汽車新國標轉換需求的慣性對銷量仍有一定支撐,疊加9月開始汽車產銷逐漸步入季節性旺季,由中國汽車工業協會統計的9月汽車銷量為227萬輛,環比增加31萬輛,同比增速-5.2%,相較於8月略有收窄。但經過前幾年的政策刺激,中國汽車市場已經邁入成熟期,今年汽車銷量的放緩主要受周期性因素主導,同時作為可選消費品,前期房價快速增長也對汽車銷售有一定擠出效應,以上因素導致汽車銷售的邊際改善註定是階段性的。

其他机械:运输机械方面,7月重卡销量同比增速重回正值区间,9月重卡销量结束5个月的连续下滑,当月同比达7.5%;制造业机械方面,金属切削机床产量继续下滑,维持低位;电力机械方面,由于电力基础设施建设迅猛增长的阶段已过,电力设备产量难有明显改观,9月虽环比增长,但明显低于近年同期;农业机械方面,小型及大中型拖拉机产量仍不及去年同期;发动机产量近两月随重卡和汽车销量一同回升。总体而言,非工程类机械所带动的板材需求近期有边际增量,但难有根本改善。

专项债发行面临空窗期,今年增量资金想象空间不大。截至今年9月,地方政府新增专项债已全部按要求发行完毕,四季度面临专项债资金的空窗期,今年后续投向基建领域的增量资金想象空间不大,预计基建投资累计同比增速维持5%左右。国常会着重强调提前下发的专项债不得用于土地储备、房地产融资、置换债务及可完全商业化运作的产业项目。按照人大授权规定,明年提前下达的专项债最高可达1.29万亿。2019年1-9月,投向土地储备和棚户区改造的地方政府专项债的净融资额占比高达72.4%,新规出台后,提前下达的大部分专项债如集中流向基建领域,带动的基建增量资金或高达9000亿元。虽然提前下达的专项债额度需要到明年年初才能正式发行,但其提前下达的意义在于相关基建项目的申报工作可以提前准备,因此,预计明年一季度基建资金落地、项目立项进度会更快,有可能导致明年春季需求出现小高潮。

从相关企业行为来看,汽车制造厂商和经销商均对后期的汽车需求持怀疑态度。9月,全国汽车产量221万辆,重新低于销量,产量同比增速为-6.2%,降幅较8月扩大5.7个百分点;9月汽车工厂库存可供销售天数和经销商库存系数均继续下滑,且显著不及去年同期,汽车工厂库存可供销售天数已经降至本轮周期最低点,说明汽车相关企业不看好后期需求,有意通过控制产量、减少采购等方式主动去库存。总体而言,在新国标转换带来的阶段性销售动力消退后,汽车制造带动的板材需求短期仍将较为低迷。但9月之后汽车产销量步入旺季,汽车用钢的季节性回升对冷轧-热卷价差有一定支撑。

  建材终端需求概述:地产方面,在交房压力下,房企赶施工带动建安投资增速回升,但随着竣工回暖、新开工和施工增速下行趋势的确立,地产投资已进入本轮周期的下行阶段。9月地产到位资金小幅回升,但抑制房企融资的政策并未放松,到位资金增量主要来自于销售回款,而国内贷款增速继续下降、自筹资金增速处于低位,房企的资金压力并未根本缓解。融资偏紧背景下,房企加速期房销售、回笼资金,地产销售显露出一定韧性,但居民杠杆仍处于高位,加速推盘是对未来需求的透支,而降价促销也会逐渐导致观望情绪,地产销售改善空间有限。目前来看,房企“保开盘”、“保交付”的逻辑仍存,从开工到打地基再到地面以上1/3部分的建设阶段,恰是地产施工中耗钢强度最大的阶段,地产企业为了加速取得预售凭证,会集中资源加快对已经取得开工证的部分进行赶工,今年6月至9月,地产新开工面积均在2018年的高基数情况下保持了较高的增速,为地产“保开盘”提供了充足的施工面积。在新开工韧性较强、“保开盘”需求高增长、赶工阶段耗钢高强度、施工增速下滑较为缓慢的综合作用下,短期内地产端的用钢需求仍较有保障。后期需重点关注淡季对施工进度的影响,以及竣工增速、销售增速的变化方向。基建方面,从9月增速来看,前置的资金已经逐步传导至基建投资端,对建材需求形成一定支撑;今年地方政府新增专项债已按要求发行完毕,四季度后续投向基建领域的增量资金想象空间不大;虽然提前下达的专项债额度需要到明年年初才能正式发行,但其提前下达的意义在于相关基建项目的申报工作可以提前准备,因此,预计明年一季度基建资金落地、项目立项进度会更快,可能导致明年春季需求出现小高潮。总体而言,随着地产周期性下行、基建投资增量减少、淡季临近,四季度建材终端需求将逐渐走弱,但速度将较为缓慢。

2、基建端基建资金来源分项统计。9月,基建投资(不含电力)累计同比4.5%,较1-8月上升0.3个百分点,当月同比6.7%,环比大幅回升4.4个百分点,说明前置的资金已经逐步传导至基建投资。从基建资金来源的分项统计数据来看,1-9月发改委专项债、铁道债、ppp融资均保持同比负增长,非标融资主要用于偿还前期债务;而作为主要资金来源的国家预算内资金、国内贷款增速相较于1-8月均有所回升;在拿地资金收紧后,主要依靠国有土地使用权出让收入的政府性基金支出增速与1-8月持平。

地产中端:新开工有韧性,“保开盘”逻辑仍存。1-9月,房屋新开工同比增长8.9%,较1-6月回落0.3个百分点,房地产新开工累计增速未改缓慢下行的态势;但累计同比降幅有所收窄、9月当月增速6.7%,高于7、8月水平,说明新开工的下行过程较为缓慢。在融资收紧的情况下,地产商加速期房销售回款的动力显著增强,而要取得预售凭证,地产商就要加快新开工后地面以下以及地面上1/3部分的施工建设进度,这部分正好是地产端耗钢强度最高的部分,因此,在新开工增速下降相对缓慢的情况下,目前地产端对钢材需求的支撑仍存。

1、地产端地产前端:房地产开发投资完成额企稳。1-9月全国房地产开发投资同比增长10.5%,结束了连续4个月的下行,相较于1-8月环比持平;主要作用于施工阶段的建安工程投资累计增速为6.4%,较1-8月大幅上升0.6个百分点,而土地购置费累计增速环比下跌2.3个百分点,成为地产开发投资增速的主要拖累项。分地域来看,中西部地区投资增速连续回升,西部尤其明显,东部地区增速则持续回落。地产开发投资暂时性企稳,主要得益于交房压力下的赶施工带动建安投资增速回升,而从百城土地成交情况来看,用于土地购置的投资增速短期难有明显改善,叠加地产新开工、施工面积增速缓慢下行,预计房地产开发投资增速仍将逐渐放缓,地产已经进入本轮周期的下行阶段。

地产中端:施工增速下行趋势已现,竣工增速持续改善。9月房屋施工面积累计同比8.7%,连续第2个月回落;竣工面积累计同比-8.6%,降幅继续收窄1.4个百分点,当月同比4.8%,已经连续2个月处于正增长区间。2016年的期房销售高峰对应今年较高的交房压力,在施工存量绝对值较高的情况下,房企为了“保交付”,也会加紧施工阶段的赶工,因此,施工面积增速总体上仍处于近两年的相对高位,但是随着新开工增速的逐渐下降,施工增速下行的趋势已经确立;另一方面,竣工增速的连续回升恰是施工向房屋封顶阶段转移的信号,封顶阶段对应的用钢强度较低,因此后期单位施工面积的用钢需求可能进一步下降。

3.5、出口9月中國出口金額2181億元,同比增速-3.2%。9月美國製造業PMI指數加速下行至47.8、歐元區製造業PMI指數為45.7,均處於榮枯線以下,對中國出口形成一定拖累,但隨着出口向東南亞、中東等地傾斜,出口增速下降較為緩慢。高頻數據顯示,隨着中美貿易摩擦得到階段性緩解,10月以來的寧波出口集裝箱美西運價指數已經有所回升,綜合指數也有明顯改善。

板材終端需求概述:機械類。隨着9月地產、基建固定資產投資的階段性回升,主要工程機械的銷量增速均有所改善;運輸機械方面,重卡銷量結束5個月的連續下滑;製造業機械方面,金屬切削機床產量繼續下滑,維持低位;電力機械方面,電力設備9月雖環比增長,但明顯低於近年同期;農業機械方面,小型及大中型拖拉機產量仍不及去年同期;發動機產量近兩月隨重卡和汽車銷量一同回升。總體而言,機械製造業所帶動的板材需求近期有邊際增量,但幅度有限。汽車類。新國標轉換的慣性對銷量仍有一定支撐,汽車銷量同比降幅相較於8月略有收窄。但從相關企業行為來看,全國汽車產量同比降幅擴大,汽車工廠庫存和經銷商庫存均低位回落,說明車企不看好後期需求,有意主動去庫。在新國標轉換帶來的階段性銷售動力消退後,汽車製造帶動的板材需求整體仍將較為低迷,但9月之後汽車產銷量步入旺季,汽車用鋼的季節性回升對冷軋-熱卷價差有一定支撐。家電類。9月主要家電品種銷量有所改善,主要得益於空調銷量降幅的收窄,而洗衣機、冰箱銷量增速均有所下滑;9月主要品種家電產量增速均有所回升,隨着地產竣工面積增速回暖,對未來需求逐步改善的預期也帶動了一定的補庫需求,短期對板材需求有一定提振。造船類。1-9月中國船廠新接船舶訂單量1947萬載重噸,累計同比-27.4%,相較於1-8月顯著收窄;船廠手持船舶訂單量為7941萬載重噸,相較於8月略有增加。在新訂單、手持訂單量均邊際好轉的情況下,在建船舶的數量將有所回升,帶動中厚板需求邊際改善。總體而言,目前製造業總體仍較為低迷,但8、9月份均有邊際改善,短期對板材終端需求有一定帶動作用,但空間有限。10月重點數據監測

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